打造電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，電機已經(jīng)批量供貨。公司在電動汽車領(lǐng)域布局已久，著力打造“電池-電機-電控”電動汽車動力總成全產(chǎn)業(yè)鏈。憑借電機領(lǐng)域豐富的技術(shù)積累，公司在電動汽車電機率先取得批量供貨的突破，我們估算起步階段的年化供貨量將超過2000萬元，主要目標市場是純電動/混合動力大巴，未來增長空間廣闊。
鋰電池、電控蓄勢待發(fā)。公司年產(chǎn)20萬kWh大容量鋰電池項目正在建設，我們預計目前已形成約1/3產(chǎn)能，磷酸鐵鋰電池除用于電動汽車外，在公司另一主業(yè)通訊基站備用電源中的滲透率也呈明顯上升趨勢；電控方面依托杭州研究院，與外部優(yōu)勢公司進行聯(lián)合研發(fā)。另外公司在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品還包括ABS防抱死電機（預計年化供貨量約6000萬元）、汽車啟動電池及ATB歐洲先進的汽車試驗臺。
三主業(yè)改善，中報高增長可期。我們預計：2013年高效節(jié)能與無刷直流電機放量，同時依托ATB做大做強電機業(yè)務；銀川變/華泰變在高鐵/地鐵建設提速背景下訂單將大幅增長，同時毛利率將回暖至19%以上；蓄電池成功復工并重新切入通訊運營商市場，預計收入同比增長超70%。我們預計基本面拐點下中報業(yè)績增速有望達150%。
盈利預測與投資建議：2013年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，加之ATB注入，預計13-15年EPS為0.32/0.39/0.48元，維持7.8元目標價及“增持”評級。催化劑：1）中報業(yè)績高增長或兌現(xiàn)；2）ATB在中國或?qū)崿F(xiàn)突破（石化等優(yōu)勢領(lǐng)域）；3）在聚焦電機的戰(zhàn)略下或?qū)仐壍陀Y產(chǎn)。
風險提示：電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于預期，電控研發(fā)難以突破
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