今年三季度，欣旺達(dá)單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng) 42.64%，凈利潤(rùn)單季度同比增長(zhǎng)幅度為-36.56%。公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)客戶聯(lián)想、華為、中興、小米中良好的認(rèn)知度，得以實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)較快增長(zhǎng)。利潤(rùn)下降較多，主要來(lái)自于毛利水平的下降。一方面，公司三季度平板類(lèi)大客戶訂單不及預(yù)期，另外一方面公司正在不斷擴(kuò)充人力的階段，短期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨一定壓力。縱觀全年，由于去年四季度業(yè)績(jī)?yōu)楦唿c(diǎn)，今年全年公司業(yè)績(jī)面臨一定的壓力。
從比例指標(biāo)可以看出，三季度毛利率從二季度的15.97%下降到13.82%，主要在于公司產(chǎn)品以手機(jī)類(lèi)模組為主，因而還處于薄利多銷(xiāo)階段。費(fèi)用率方面，則保持穩(wěn)定，逐步在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中顯示出有效的控制能力。
對(duì)于公司未來(lái)的趨勢(shì)，我們更加看好明年的產(chǎn)品及客戶的走向。手機(jī)電池模組客戶將不斷從低端走向高端，更好的產(chǎn)品將產(chǎn)生更加優(yōu)良的毛利率水平。筆記本及pad 電池模組則將完成對(duì)臺(tái)灣廠商的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)客戶的放量值得期待。另外，動(dòng)力類(lèi)鋰電將會(huì)是明年增長(zhǎng)一大看點(diǎn)，電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能電池或?qū)哪缓笞呦蚯芭_(tái)。
公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略顯平淡，全年看成長(zhǎng)性存在疑慮，但我們看好的是未來(lái)公司的彈性，在消費(fèi)電子供應(yīng)鏈重構(gòu)以及自身管理及自動(dòng)化水平不斷提升的時(shí)刻，未來(lái)增長(zhǎng)值得強(qiáng)力看好。因此，我們維持對(duì)欣旺達(dá)的“推薦”評(píng)級(jí)， 但考慮到四季度的業(yè)績(jī)壓力，我們調(diào)整2013-2015 年EPS 至0.35、0.71、1.02 元，對(duì)應(yīng)PE 為64.75、32.19、22.19 倍。
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